2025年中报点评：Q2归母净赢利同比+26%超预期集成电路板块增速亮眼

  2025上半年公司完成经营总收入9.9亿元，同比增加8%，归母净赢利1.2亿元，同比增加14%。单Q2公司完成经营总收入5.6亿元，同比增加18%，归母净赢利0.7亿元，同比增加26%。赢利增速强于营收，首要获益于费控才能增强和信誉减值冲回。2025上半年，分板块来看，设备、环试服务增速稳健，集成电路检测体现亮眼：（1）环试服务完成盈余收入4.9亿元，同比增加6%，（2）环试设备完成盈余收入3.1亿元，同比增加6%，（3）集成电路检测完成盈余收入1.6亿元，同比增加21%。展望后续，公司将继续获益于“十四五”收官和“十五五”局面布景下特别职业需求上行、半导体产业链国产化和宜特新扩实验室产能开释，成绩增速有望继续修正。

  2025上半年公司出售毛利率41.9%，同比下降3.2pct，出售净利率13.5%，同比增加0.3pct。分板块来看，（1）环试服务：毛利率55.0%，同比下降0.8pct，保持稳健，（2）环试设备：毛利率26.6%，受竞赛加重影响，同比下降4.7pct，（3）集成电路检测：毛利率36.5%，受产能扩大影响，同比下降6.4pct。2025上半年公司期间费用率28.6%，同比下降1.8pct，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为7.3%/11.5%/8.2%/1.5%，同比别离-0.1/-1.1/-0.2/-0.3pct。

  咱们看好公司作为环境与可靠性实验龙头的发展前途：（1）根据商场监管总局数据，2023年我国查验测验职业全年完成经营收入约4700亿元，同比增加超9%，商场空间宽广。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下流掩盖特别职业、半导体、新能源轿车三大板块，一起活跃拓宽5G等高端范畴，打造新增加引擎。未来随特别职业需求修正，芯片国产化及分工专业化，检测需求将继续提高，公司前期扩产的姑苏、西安、青岛、成都等实验室和宜特开释产能，生长空间、赢利弹性可期。

  盈余猜测与出资评级：考虑到公司产能扩张节奏，出于慎重性考虑，咱们调整公司2025-2027年归母净赢利猜测为2.8（原值3.0）/3.5（原值3.8）/4.3(原值4.5)亿元，当时市值对应PE别离为30/24/19X，保持“增持”评级。